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紙漿反常行情：庫存暴增創(chuàng)三年新高，價(jià)格卻逆勢微漲
中國港口紙漿庫存迎來驚人漲幅，截至 2026 年 2 月 27 日，國內(nèi)主要港口紙漿庫存達(dá) 240.1 萬噸，創(chuàng)下近三年新高，環(huán)比大漲 9.4%，單周猛增 20 萬噸，日均近 3 萬噸紙漿集中入庫。無獨(dú)有偶，歐洲主要港口紙漿庫存也沖高至 131.31 萬噸，全球兩大消費(fèi)地同步爆庫，行業(yè)供需格局備受關(guān)注。
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反常的是，天量庫存壓頂之下，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格卻逆勢微漲：針葉漿現(xiàn)貨均價(jià) 5268 元 / 噸，環(huán)比漲 0.8%；闊葉漿現(xiàn)貨均價(jià) 4577 元 / 噸，環(huán)比漲 0.4%。這種背離市場常識的行情，背后是供應(yīng)與需求的嚴(yán)重失衡。
供應(yīng)爆棚，需求卻拖后腿
供應(yīng)端：
春節(jié)后物流恢復(fù)推動大量進(jìn)口紙漿集中到港，1 月我國紙漿進(jìn)口量同比大增 15%，海外漿廠維持高開工率，南美闊葉漿產(chǎn)能持續(xù)放量，貨源源源不斷涌向國內(nèi)市場。
需求端：
表現(xiàn)疲軟，下游紙廠復(fù)工進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，行業(yè)整體開工率* 65%，較往年同期 75% 的水平差距明顯。需求分化進(jìn)一步加劇，生活用紙、白卡紙需求相對堅(jiān)挺，而文化印刷用紙持續(xù)低迷，中小紙廠普遍訂單不足，接貨能力有限。
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期貨市場的表現(xiàn)則更貼合基本面，紙漿主力合約震蕩走弱，反彈乏力；上期所倉單單日減少 3084 噸，持貨商主動注銷倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，釋放出典型的偏空信號。
多空激烈對壘，后市怎么走？
看漲派：
認(rèn)為海外漿廠持續(xù)上調(diào)報(bào)價(jià)，成本端支撐強(qiáng)勁，紙漿價(jià)格下跌空間有限。
看空派：
則表示高庫存已形成巨大壓力，若需求遲遲無法跟進(jìn)，價(jià)格大概率迎來大幅調(diào)整。
后續(xù)紙漿行情走勢，需重點(diǎn)關(guān)注
一是 3 月港口庫存去化速度，直接影響市場情緒走向；
二是下游紙廠復(fù)工進(jìn)度，尤其是文化用紙需求的回暖情況；
三是海外漿廠開工動態(tài)，任何意外減產(chǎn)都可能成為行情拐點(diǎn)。
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市場變數(shù)叢生，紙漿是被高庫存壓制走跌，還是靠成本支撐企穩(wěn)回升？您怎么看呢？
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